2023년 4월 14일 금요일 Global Daily
"삐그덕거리기 시작한 미국 고용"
[글로벌 금융시장 Summary]
- 증시 : 상승
- 금리 : 상승 우위
- 환율 : 달러화 약세
- 대안자산 : 비트코인 상승, WTI 하락
BRENT 하락, 천연가스 하락, 금 상승
은 상승, 구리 상승, 미국 리츠가격 하락
<미국증시시황-나스닥,S&P500관련>
• 미국증시 S&P500 주가지수
+1.33% 상승하여 4146.22pt
• 미국증시 국채 10년물 금리
+0.055% 상승하여 3.448%
• 미국증시 달러인덱스
-0.47% 하락하여 101.18pt
<한국증시시황-코스피,국채,환율관련>
• 한국증시 KOSPI 주가지수
+0.43% 상승하여 2561.66pt
• 한국증시 국채 10년물 금리
+0.011%p 상승하여 3.273%
• 한국증시 USD KRW 환율
-1.14% 하락하여 1310.55원
신흥국/선진국 주가지수
KOSPI,KOSDAQ,나스닥,다우존스
S&P500 11개 미국섹터▼
* 연준의 기준금리 인상 종료를 압박하는 긍정적 이벤트가 많았습니다. 미국 국채 금리는 소폭 상승했으나 미국 증시는 IT등 성장주 중심으로 상승했습니다. 성장주가 매우 강했습니다.
* 엊그제 예상보다 낮았던 미국 3월 대비 CPI에 이어 3월 PPI(생산자물가지수)도 전월대비 -0.5% 하락하며 예상보다 낮게 나왔습니다. 무엇보다 그 동안 계속 강세였던 주거비와 서비스 가격이 3월부터 상승세가 둔화되기 시작했기 때문에 인플레 둔화에 대한 시장의 확신이 높아졌습니다.
* 탄탄했던 미국 고용지표에서도 둔화되는 징후가 이어지고 있습니다. 매주 목요일에 Weekly 발표하는 신규 실업수당청구 건수가 최근 계속 상승하고 있습니다. 지난 4월 8일로 끝난 한 주간 신규 실업수당청구 건수는 전주보다 1만 1천명 늘어난 23만 9천명으로 월가 예상보다 높았습니다. 해당 지표는 실업률에 선행하는 지표이기 때문에 조만간 실업률이 상승전환될 것임을 암시하고 있습니다.
* 고용관련 다른 선행지표에서도 미국 고용시장에 문제가 발생하고 있다는 징후가 포착되고 있습니다. 컨퍼런스보드가 발표하는 '고용추세지수'가 꺾이고 있고, 캔서스시티 연방은행에서 발표하는 '고용시장환경지수(labor market condition level of activity indicator)'도 최근 확연하게 꺾이고 있습니다. 두 지표 모두 미국 실업률에 뚜렷하게 선행하는 특징이 있습니다.
* 미국 실업률 상승 전환은 미국 경기 침체가 시작됨을 알려주는 가장 뚜렷한 시그널입니다. 최근 실업률 선행지표 변화를 통해 추정컨데, 3분기 중에 미국 경기 침체가 시작될 가능성 높다고 판단됩니다. 그런 와중에 인플레 지표까지 둔화되고 있으니 연준은 기준금리를 추가로 인상할 명분이 없을 겁니다. 그래서 시장은 다음 번 FOMC회의(5월 3일)에서 마지막으로 25bp 인상하고 나서 기준금리 인상 흐름이 끝날 것으로 베팅하고 있습니다.
* 그러나 기준금리 인하 시작 시기는 아직 변수가 많습니다. 바로 인플레 때문입니다. 어제 말씀드렸듯이 3월 CPI가 예상보다 낮게 나온 이유는 3월 중순까지 하락한 유가 영향이 컸습니다. 그러나 3월 중순 이후부터 유가는 반등했고 특히 4월 들어서 유가가 급등하고 있기 때문에 4월 CPI 전월대비(MOM) 증가율은 3월보다 확대될 가능성이 매우 높습니다.
* 다만, 올해 6월까지 미국 CPI 전년동월대비(YOY) 증가율은 계속 낮아질 수 밖에 없습니다. 1년 전인 2022년 6월까지 CPI 상승세가 매우 높았으므로 '기고현상', 즉 과거 값이 높아서 증가율이 낮아지는 현상이 나타나기 때문입니다. 그런데 올해 7월부터는 반대로 '기저현상', 즉 과거 값이 낮아서 증가율이 높아지는 현상이 나타납니다. 2022년 7월부터 미국 CPI 증가율이 크게 낮아졌기 때문입니다. 그래서 하반기에는 인플레 재확대가 나타날 가능성이 상당히 높습니다.
* 게다가 어제 미국 정부는 유가 하락을 위해 대규모 방출했던 전략비축유를 6~7월경 방출을 중단하고 하반기부터 다시 채우기 시작하겠다고 발표했습니다. 유가 상승은 인플레를 확대시키는 가장 Key Factor인데, OPEC+의 추가 감산에 이어 미국 정부의 전략비축유 보충, 그리고 3분기부터 겨울을 대비한 난방유 구매가 시작되는 수급까지 고려하면 하반기 인플레 재학대 가능성은 매우 높다고 판단됩니다.
* 정리하면, 하반기에는 미국 경기 침체가 시작되는데 인플레 재확대되는 모습이 전개될 것으로 예상됩니다. 별로 좋지 않은 시나리오입니다. 그래서 상반기는 긍정적으로 볼 수 있지만 하반기는 마냥 긍정적으로 보기 어렵습니다. 경기 침체와 인플레 재확대라는 상반된 현상을두고 과연 연준이 어떤 선택을 할지 모르겠지만, 경기 침체보다 인플레 잡는데 더 집중하고 있으므로 기준금리 인하 카드를 쉽게 꺼내지 않을 수도 있습니다. 그렇다면 기준금리 조기 인하에 베팅하던 시장은 실망할 것이고 "금리 상승, 증시 하락, 달러 강세" 반작용이 나올 수 있습니다.
* 물론 경기 침체가 심각해지는 상황이라면 연준은 인플레 재학대에도 불구하고 기준금리 인하 카드를 꺼낼 수도 있습니다. 이렇게 변수가 많기 때문에 단정적으로 미래를 전망하기는 어렵습니다. 다만, 인플레 둔화에 대한 시장의 환호는 상반기 정도만 이어질 수 있다는 점을 인지할 필요가 있습니다. 그래도 아직은 2분기초입니다. 불안하지만 증시 상승 모멘텀이 남아있다고 판단됩니다. 달러, 엔화, 장기물 국채 등의 안전장치를 철저히 갖춰서 위험자산 투자를 이어가시길 권장합니다.
투자는 개인의 책임이 따르기에
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