2023년 3월 31일 (금) 데일리글로벌시황(feat.미국증시,한국증시,나스닥,S&P500,KOSPI,미국섹터,금리)

2023년 3월 31일 금요일 Global Daily 

"미국 MMF 잔고 변화가 의미하는 것"

 

[글로벌 금융시장 Summary]

- 증시 : 상승

- 금리 : 상승 우위

- 환율 : 달러화 약세

- 대안자산 : 비트코인 하락, WTI상승

BRENT상승, 천연가스 상승, 금 상승

은 상승, 구리 하락, 미국 리츠가격 상승

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<미국증시시황-나스닥,S&P500관련>
• 미국 S&P500 주가지수
   +0.57% 상승하여 4050.83pt
• 미국 국채 10년물 금리
   -0.015% 하락하여 3.552%
• 달러인덱스
   -0.46% 하락하여 102.171pt

<한국증시시황-코스피,국채,환율관련>
• 한국 KOSPI 주가지수
   +0.38% 상승하여 2453.16pt
• 국채 10년물 금리
   +0.025%p 상승하여 3.305%
• USD KRW 환율
   -0.30% 하락하여 1299.05원

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* 특별한 일은 없었습니다. 금리는 소폭 움직였고, 미국 증시는 금융섹터만 약간 하락했을 뿐 나머지 섹터는 모두 상승했습니다. 특히, 반도체와 IT중심으로 상승했습니다. 미국 은행주는 3월에 하락한 상태에서 그냥 머물러 있지만, 경기 침체 우려로 동반 하락했던 에너지/부동산/소재 섹터는 지속적으로 반등하고 있습니다.

 

* SVB 파산 사태로 인해 연준의 긴축이 조기 종료되고 물가 및 금리 상승 압력이 낮아졌습니다 .은행 리스크 발생에도 불구하고 글로벌 증시는 3월에 상승했고 특히, 성장주가 강했습니다. 그래서 숨겨진 축복이었다는 평가도 있습니다. 물론 시스템 리스크라는 예상치 못했던 불안 요인이 생겼지만 정부와 금융당국이 매우 신속하게 대처해서 안정시켰으므로 극단적인 상황이 발생할 확률은 낮다고 판단됩니다. 

 

* 최근 미국에서는 MMF 잔고가 급격히 늘고 있습니다. 중소형 은행이 불안해서 대형 은행으로 예금을 이동하고 있는데, 대형 은행은 이자를 조금 밖에 안 주니까 대안으로 MMF로 자금을 이동하고 있습니다. MMF는 은행, 증권 등 MMF를 판매한 금융기관 리스크와 절연되어 있고, 주로 단기채에 투자하기 때문에 투자수익률이 대형 은행 예금보다 높습니다.

 

* 통상적으로 금융시장 불안이 커지면 MMF 잔고가 빠르게 늘어납니다. 주식 매도한 자금을 다시 주식에 투자하지 않고 대기성 자금인 MMF에 놔두기 때문이며, 은행이 불안해지고 금리가 낮아지는 것에 대한  반작용으로 예금이 MMF로 이동하기 때문입니다. MMF잔고가 빠르게 늘어나는 것은 그리 좋은 신호는 아닙니다.

 

* 그러나 금융시장 불안이 멈춰지면, 즉 증시가 저점을 찍게 되면 MMF 잔고가 빠르게 감소하게 됩니다. 다시 주식을 매수하기 때문이며, 은행 리스크가 낮아져서 예금으로 돌아가기 때문입니다. 다시 말해 MMF 잔고의 급격한 변화를 통해 증시 저점을 판단할 수 있게 됩니다. 하지만 아직은 MMF 잔고가 계속 늘어나고 있는 추세라서 미국 증시가 저점을 통과했다고 판단하기 어렵습니다.

 

* 최근 10년간의 평균적인 EPS에 기반한 S&P500 Long-Term PER(CAPE, Cyclically Adjusted P/E)은 현재 28.93배입니다. Long-Term PER의 역수를 주식 장기 투자 기대수익률로 정의하는데, CAPE 기준으로 추정한 S&P500 장기 투자 기대수익률은 현재 연 3.457%입니다. 그런데 현재 미국 국채 10년물 금리가 3.552%이므로 S&P500 장기 투자 기대수익률은 안전자산 기대수익률보다 낮습니다. 

 

* 즉, S&P500 Long-Term Risk Premium(S&P500 장기 투자 기대수익률 - 미국 국채 10년물 금리)은 마이너스입니다. 이는 위험자산 투자에 대한 보상이 없으며 현재 주식 투자가 매력적이지 않음을 의미합니다. 다시 말해 아직은 본격적인 증시 매수 참여를 기대하기 어렵습니다.

 

* 과거 S&P500 Long-Term Risk Premium이 저점에서 급격히 높아진 다음에 증시는 저점을 형성했습니다. 이는 증시가 하락하거나 또는 금리가 하락하면 됩니다. 예상컨데 이번에는 Mild Recession 가능성이 높고 물가상승 둔화는 더 뚜렷해질 것이므로 증시 하락보다 금리 하락에 의해 S&P500 Long-Term Risk Premium이 상승할 것 같습니다. 금리가 하락하면 동시에 MMF 잔고도 줄어들 것이므로 증시 저점에 대한 판단은 더욱 확실해질 것입니다.

 

* 아직은 자신있게 낙관적 전망을 말하기 어렵습니다. 그러나 비관적인 상황도 아닙니다. 걱정거리가 있지만 그래도 증시가 꾸역꾸역 상승하고 있습니다. 비관보다는 낙관에 더 무게중심을 두되 달러, 엔화, 장기물 국채 등의 안전장치를 철저히 갖춰서 위험자산 투자해야 함을 잊지 마시길 바랍니다.

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투자는 개인의 책임이 부가되는 분야이니

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