2023년 2월 금융시장전망 및 국내/해외투자전략 (feat.미국증시,한국증시,유럽증시,중국증시,미국인플레이션)

안녕하세요

시그니처경영컨설팅의 이원희입니다

월간 투자전략의 경우

상당히 많은 것을 고려해야 하기 때문에

포스팅 글이 길어질 수 밖에 없는 점

참고바랍니다

투자전략은 가장 하단에 위치합니다

현 포스팅은 골든트리투자자문을

참조하였습니다

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1.Summary/요약

2023년 전망은 좋지 못했습니다

미국증시는 상반기 약세,하반기 강세로

모두 추측하고 있었으나 예상과 달리

연초 글로벌 증시는 완전히 강세입니다

다만, 베어마켓 랠리로 보기에는

반등이 너무 강하기에 주의가 필요합니다

나스닥이 이렇게 갭을 주면서

상승한 경우도 좀처럼 찾아보기 힘듭니다

 

초강세 원인으로는

1.연준 긴축 종료라는 기대심 고조

2.중국 리오프닝으로 경제 개선 심리 고조

3.미국 경제가 생각만큼 나쁘지 않다는 심리

 

이번 긴축 싸이클에서 보면

가장 좋은 시나리오는 미국 경제가 큰 침체보다는

안정적으로 인플레이션이 잡히는 형태입니다

때문에 시장은 월초 상승으로 이 시나리오가

현실화된다고 강하게 판단한 것 같습니다

 

실제로 미국고용지표 타격이 거의 없었고

연준 파월 의장의 인플레이션 진정 언급과

중국의 리오프닝 경제 개선과 기대감과

겨울이 풀리면서 유럽 에너지위기도 벗어난다고

안도감이 결합되어 증시에 반영된 듯합니다

 

다만, 초창기에 강한 반등이 있다보니

하반기에 인플레이션 관련하여

역풍을 맞을 수 있는 환경이 되었습니다

우려하던 조건이 기정 사실이 되었죠

이렇게 되면 연준은 금리 인하 시기를

하반기에서 내년으로 미룰 수도 있고

긴 조정을 받을 수 있는 환경입니다

 

금융시장환경이 현재 좋기는 하지만

미국 경기 침체는 분명하게 다가오는건

부정할 수 없는 사실입니다

이는 장기적이고 거대한 흐름이기 때문에

연준의 정책과 시장의 분위기가

단기적으로 폭발적이라면

경기 침체가 더욱 깊게 한꺼번에

터져나올 우려가 존재합니다

 

현재 시점에서 시장분위기에 따라가는 것도

나쁘지는 않지만, 분명하게 안전자산의 비율도

철저히 준비하시길 바랍니다

현재 성장주의 폭발적 상승은 매수의 시점보다

비중을 줄이고 가치주의 매수로 이어지는 것이

좋은 시점이라고 생각합니다

인간의 욕심은 끝이 없으니까요

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2.미국 경기침체 3가지 이유

현재 2023년 1월을 거쳤습니다

2022년 연준의 강력한 긴축으로 인해

하반기까지 시장 경제가 상당히 불안했습니다

다만, 2023년 1월은 이를 받아들이지 않고

강한 상승을 보였습니다만

큰 흐름으로 볼 때 침체시기라는 것은

부정할 수 없습니다

첫번째 이유로 미국의 경우

물가상승률의 폭발적 상승 이후

경기 침체가 시작되었습니다

현재 CPI관련 지표는 하락중입니다만

1월은 이를 반증하고 있습니다

두번째 이유로 실업률입니다

현재 미국의 실업률은 저점을 찍었다고

보고 있는 관점이 많으며

실업률이 상승한다면 소비관련과

직접적으로 연관되기 때문에

경기침체의 시작이라 보고 있습니다

실제 12월 연준회의 예상치보다

실업률이 적게 발표되었으며

이는 1월에 영향을 준 것으로 보입니다

세번째 이유로는 역사적이유인데

하버드대학 교수인 래리 서머스 교수는

5%이상 고물가,4%이하 실업률은

경기침체의 강한 전조현상이라고 봅니다

래리서머스 경제학자 교수는 미국에서는 나름

미국 경제 관련하여 공신력있는 교수입니다

현재 그 조건을 달성한 상태이며

비슷한 역사적시기는 세계대전 이후가

유력하기에 강한 침체주장의 증거입니다

1월의 미국증시와 글로벌증시는

강한 인플레이션 둔화를

보여주고 있지 않기에 아직은

약하게 진행될 것이라는 전망이 강합니다

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3.경기침체 강하지 않을 것이다의 이유

첫번째 이유는 실업률지표인데

실업률이 현저하게 낮은 상태고

미국 소비가 긴축에 비해

크게 위축된 상태가 아닙니다

때문에, 실업률이 상승전환 되어도

크게 우려하는 만큼 영향력이

강하지 않을 것이라는 의견이 많습니다

두번째 이유는 금리 관련입니다

연준 정책으로 빠르게 금리가 인상되었지만

대기업을 제외한 주요 미국 기업들의

신용위험이 적은상태가 많으며

대기업들은 기업실적이 안좋았지만

22년 하반기부터 빠르게 구조조정과

대량해고 등을 토대로 안정되고 있습니다

즉, 빠른 조치가 경제 정책에 반하여

선방을 하고 있는 상태입니다

세번째는 지표입니다

미국의 경우 2020년도부터

폭발적인 상승을 보였습니다

코로나 이후로 많이 꺾인 상태이지만

현재 반등하는 모습을 볼여주고 있고

선행지표같은 경우도 반등의 실마리가

많이 남아있는 것이 보이기에

실제 경제지표는 둔화,악화가 많았지만

앞으로의 기대심리가 높게 유지되었기에

크게 영향이 없었다고 생각합니다

이게 1월시장에 반영된 가장 큰 이유가

아닐까 생각합니다

네번째는 소비재관련입니다

2022년 연준의 7번의 금리인상동안

소비재는 상당한 타격을 받았습니다

때문에 2023년도는 반등하는 모습을

보여주고 있고 선행지수지표 또한

증시상승을 견인하고 있습니다

이는 현재 발표되고 있는 미국의

소매판매관련지수 등을 보면

확인이 가능합니다, 현재 23년도는

소매 관련 위축이 큰 상태가 아닙니다

장기적으로 경기침체를 예상했다면

더욱 가라앉아야 정상인데

빠르게 회복하는 모습을 보이고 있죠

실업률,금리인상,경제지표

소비관련지표를 통틀어 봤을 때도

상반기 미국 성장주,하반기 미국 가치주의

예상치가 더욱 부합하고 있으며

미국장기채 이율과 나스닥이 정확하게

반대로 움직이고 있는 모습이고

S&P500의 경우 이미 22년 하반기부터

격차가 줄어들고 있고 있습니다

이는 거리가 좁혀드는 순간부터

경기가 나아진다고 볼 수 있는데

이는 인플레이션이 어느정도

잡혔다고 봐도 무방할 것입니다

다만, 너무 푸른빛 가득한 예측치들이라

현재 상태가 계속 유지될지

아니면 긴 조정이 이어질지 의견이

많이 갈리고 있습니다

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4.미국 인플레이션 둔화 관련, 중국,유럽 영향

금리 인상과 더불어

CPI의 지표는 하락선을

지속적으로 보이고 있기에

인플레이션은 둔화되고 있는 것은

부정할 수 없으나

세부 가중치를 들여다보면

아직 애매한 부분이 조금 있습니다

실제 CPI측정시 가중치를 보면

음식,에너지,주거관련이

높은 비율을 차지하고 있습니다

이를 토대로 인플레이션에 강하게

작용하는 것이 무엇인지 파악이 가능합니다

음식 관련 가격 상승이 둔화중이고

심지어 에너지 관련 가격은 하반기에

크게 하락하였습니다

이는 연준의 긴축효과가 제대로

작용하고 있다고 볼 수 있습니다

.

음식은 시장심리와 관련이 깊고

에너지는 겨울기온,수입,수출과 관련

금리 영향에 강하게 변동하는

특성을 가지고 있습니다

다만,가장 중요한 주거비,렌트 관련은

지속적으로 상승중입니다

이는 아직 연준이 가격을 잡아내지

못했다는 증거입니다

22년 하반기에 살짝 꺾이는 듯했으나

주거 관련해서는 한국의 부동산을 보는듯

큰 영향력이 없는 상태였습니다

다만 고려해야 되는 상황은▼

실제 미국 인플레이션의 경우

상품,원자재의 영향이 강하기에

주거,렌트 관련하여서는

연준의 긴축정책을 펼친다해도

큰 영향이 없었습니다

때문에 CPI안에서

금리 영향이 괴리감을 보인다고 해도

시장 증시는 지표 영향보다 단기적으론

시장분위기 영향이 강하기 때문에

연준의 긴축 정책은 어느정도

효과가 있다고 볼 수 있는거죠

.

그럼 미국 인플레이션이 지속적으로

계속 안정적으로 둔화 될 것이냐?

이런 의문이 남습니다

▼▼▼▼▼▼▼▼▼

이미 미국 시장 분위기가 좋은 상태고

이 영향력과 더불어 함께

중국의 리오프닝 경제 개선

유럽의 에너지 위기 둔화 등

가격을 잡고 있던 미국의 원자재가격이

다시 상승곡선을 그릴 수 있습니다

이는 다시 인플레이션이 확대되는

가장 큰 원인이 됩니다

또한 미국 경기 싸이클에 있어서

중국을 제외한 동아시아 권은 하락추세지만

유럽과 중국의 경우 바닥을 다지고

올라가는 위치이기 때문에

하반기에 미국 인플레이션 상승에

영향을 줄 것으로 보고 있습니다

이는 경기부양책을 쓰는 중국의 영향력이

경기위축을 하는 미국에 영향력을

안준다고는 확답하지 못하는 증거입니다

화룡점정으로 중국의 외국인 매수가

폭발적으로 증가하고 있는 상태고

이는 미국 증시를 받치고 있는 돈들이

중국으로 들어갈 수 있다는 증거도됩니다

표만 보더라도 2022년 12월은

중국의 달이라 봐도 무방합니다

유일무이하게 상승전환 수익률이고

2022년 11월 부터 시작된 상승랠리가

현재도 이어지고 있습니다

또한 미국 물가상승률이 현저하게

둔화되는 것이 보이고 있기 때문에

기저효과에 더불어 비교수치인

작년과 비교하여 낮은 수치가 아니라면

다시 물가의 재상승을 예측할 수 있습니다

이런 여러 상황들이 존재하기 때문에

결론적으로는

2022년의 가파른 금리인상을

진행한 연준의 정책돠 더불어 바로 금리인하를

할 것이라는 시장기대는 어긋난 상황입니다

1년에 걸친 파격적인 경제 정책으로

현재 모든 현상이 시장에

반영된 것이 아니기 때문에

미국은 높은 기준금리를 유지하려는 현상

또는 인상가능성이 남아 있는거죠

때문에 본인의 투자전략을 단기성보다

조금 길게 보는 것이 좋다고봅니다

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5.투자전략

<요약>

1.달러 비중 축소

2.Non달러 투자 비중증가

3.성장주 비중 감소

가치주 비중 증대

4.에너지관련 투자비중증대

5.하반기 국채투자증대

 

결론적으로 투자전략은 1월과

별 다를게 없습니다

아무리 미국 경기가 경기정책에

방어를 잘하곤 있다곤 하지만

긴축정책이 들어간 이상

달러 비중을 줄이는 것이

가장 이상적인 선택입니다

물론 생각보다 미국의 경제정책이

인플레이션을 잘 잡아주고 있고

시장 분위기 또한 좋은 상태임으로

달러 비중을 줄이라는 것이지

경기침체를 확신하고

신흥국으로 모든 돈을 옮겨버리거나

하면 기회비용도 저버리기에

적당한 수준을 유지해야합니다

예를 들어 2020년도에

달러 100%비중이었지만

2022년부터 연준의 정책에 맞게

달러비중을 50%로 줄이는 등을

의미합니다

달러 비중이 줄었다면

그 만큼 현금확보가 되는 것인데

이는 미국을 제외한 신흥국 투자에

눈을 돌려볼만한 시기입니다

중국을 제외한 동아시아권은

미국 영향력이 직접적이기에

위험 리스크가 조금 큰 편이기에

유럽,중국쪽으로 아시아권증시에

분할해서 투자하는 눈을 가지는 것도

좋은 선택지가 될 것 같습니다

과거와 달리 현재 한국,중국은

경제적으로 많이 발전했습니다

때문에 IMF나 2008년 금융위기와 달리

나름 미국 영향에서 벗어나려는

움직임도 가끔 보이거나

빠르게 회복하는 모습을 보이고 있습니다

환율만 보더라도 초기에는

투자위험,공포가 동시에 수반되다보니

환율이 1400원을 넘었습니다만

현재 1250대를 유지하는 등

빠르게 회복하는 모습을 보였죠

즉, 달러투자가 아니라면 국내증시와

중국은 충분히 투자할 만한 가치가 있습니다

미국에 중점으로 투자를 하고 계신다면

현재 기준으로는 성장주위주의

단기적 투자가 적합하고

저가 매수의 기회가 남아있는

가치주들을 모아두시는 것이

상,하반기 적합한 전략이라고 봅니다

다만, 성장주의 경우 경기에 민감하므로

비중을 조절하고 투자 관련해서

빠르게 반응이 되시는 분들만

해당되는 사항입니다

언제 연준의 정책이 바뀌고

언제 인플레가 다시 터지고하는

경기침체의 확실성이 현재는

불안한 상태입니다

성장주는 경기에 민감하게 반응하고

바로바로 가격이 반영되지만

가치주의 경우 실제 가격과

기업의 방향의 갭이 클 때가 있습니다

대표적으로 원유의 경우

지속적으로 가격은 하락하지만

원유생산 및 인프라에 있어서는

가격이 유지되고 있기에

현재 저평가 되었기에 매수하는

기회가 생기는 겁니다

물론 가치평가를 진행하는 것도

가치주의 일종이지만 원유나 에너지같이

갭을 보이는 투자도 가치투자로 보기때문에

보는 눈만 기르신다면 좋은 방안이 됩니다

장기 국채 금리의 경우

기준금리보다 먼저 움직이는 대표적인

선반영 지표입니다

때문에 기준금리 인하가 예상되는

23년 4분기보다 더 일찍 장기물 금리 하락이

시작되었다면 이를 예상하고

현재 고금리의 국채투자를

증대하는 것이 옳은 방향입니다

다만, 미국 인플레 재확대시 금리가

다시 상승함으로 하반기에 

신경을 쓰셔야하는 부분입니다

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