2023년 4월 금융시장전망 및 국내/해외투자전략 (feat.미국증시,한국증시,유럽증시,중국증시,미국인플레이션)

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1.Summery/미국증시요약
"은행리스크 출현이 만든 변화'

* 3월 글로벌시장을 돌아보면 인플레를 잡기 위한 초강력 긴축은 경기 침체(Recession)가 수반됩니다. 경기 침체를 통해 소비와 수요를 위축시켜 물가 상승을 빠르게 진정시킬 수 있기 때문입니다. 따라서 인플레로 인한 초강력 긴축이 진행된다면 경기침체 발셩여부가 아니라 깊이가 관건입니다. 즉, 시장의 관심은 Mild Recession(연착륙)과 Deep Recession(경착륙) 둘 중 어디로 가느냐에 집중되기 때문에 투자전략을 어디에 둘지 고려하셔야합니다.

 

* 초강력 긴축의 부작용은 은행 파산으로 인한 '금융 시스템 리스크' 발생입니다. 경기가 침체되면 부동산 가격이 하락하고

기업 부도가 증가하고 실업자가 증가합니다. 그 결과 대출 연체와 파산이 증가해서 은행까지 위기가 전이되고 금융 시스템 전체가 마비되는 상황이 전개될 수 있습니다. 지난 2008년 글로벌 금융위기가 그랬습니다.

 

* '시스템 리스크'가 나타나면 금융기관을 통한 시중 유동성 흐름이 멈춰지게 되므로 경기침체가 Deep Recession으로 악화됩니다. 적당한 경기침체로 인플레 잡으려다가 경기를 완전히 망가뜨리는 셈인데, 빈대 잡으려다가 초가삼간을 다 태우는 상황으로 비유가능합니다. 아무리 인플레 잡는 것이 중요하다 하더라도 중앙은행은 절대적으로 금융 시스템 안정을 유지시켜야합니다. 즉, 긴축이 시스템 리스크를 유발할 기미가 보인다면 변화가 불가피합니다.

 

* 2023년 3월에 미국 실리콘밸리은행(SVB)파산을 계기로 '시스템 리스크' 우려가 높아졌습니다. 다행히 미국 금융당국은 신속하게 대응해서 리스크 확산을 조기 차단했습니다. 우려가 완벽히 해소된 것은 아니지만 시장은 이번 사태를 긍정적으로 해석했습니다. Deep Recession 확률은 높아졌지만 확실치 않은 반면, 인플레 압력은 더 낮아졌고 긴축 조기 종료와 기준금리 인하가 앞당겨질 수 있기 때문입니다. 그래서 2023년 3월에 금리 하락하면서 성장주 중심으로 증시가 상승했습니다.

 

* '시스템 리스크' 변수가 나타났으나 여전히 시장은 '인플레 둔화 & Mild Recession' 전망을 유지할 것으로 예상합니다. 미국 역사상 2번째로 강력한 긴축이 진행되고 있음을 고려한다면 Best Case 라고 볼 수 있습니다. 2분기에도 미국 고용지표는 큰 변화없이 양호한 모습을 유지할 것이므로 Mild Recession 전망에 더욱 힘을 실어줄 것입니다. 그런 상황에서 인플레 둔화는 더 이어질 것이고 연준의 정책 변화를 확인하게 될 것이므로 위험자산 가격 상승 분위기는 지속될 것으로 예상합니다.

 

* 하반기 걱정은 있지만 그래도 지금은 상반기 변화에 주목해서 투자하는 것이 바람직합니다. 아직 변수가 많기 때문에 하반기 리스크는 불확실합니다. 위축되지 마시고 위험자산 투자를 계속 이어가시되, 장기물 국채, 달러, 엔화 등의 안전장치를 철저히 갖춰서 투자에 임하시기 바랍니다. 또한 위험자산은 US와 Non-US(중국,한국등)투자를 균형있게 가져갈 것을 권고드립니다.

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2.23년 3월 은행리스크 출현이 만든 변화
금융당국의 Deep Recession 방어의지
연준 긴축 조기 종료 가능성 고조

미국 연준이 3월 23일 기준금리를

4.75%에서 5%로 인상하였습니다

역사상 2번째로 빠른 파격적인 긴축입니다

인위적인 초강력 긴축이기 때문에

미국 CPI의 꺾임 후에

미국 실업률 상승이 시작되고

미국 경기침체가 시작될 것으로

모두가 예상하고 있습니다

현재 물가상승률 조건은 충족되었고

실업률 조건은 미충족상태입니다

다만, 고용지표 둔화 신호는 조금씩

나타나고 있는 상태입니다

3월 SVB 실리콘은행이 파산하면서

은행 리스크가 터질 뻔 했으나

빠른 국가대응으로 어느정도 리스크가

해소되는 사건이 있었습니다

다만, 3월 은행 리스크로 인한

신용 위험은 어느정도 확대된 상태로

긴장감을 놓을 순 없습니다

미국 인플레의 경우 에너지가격 영향을

많이 받는데, 3월 에너지가격 하락으로

미국 기대인플레이션이 급락했습니다

이는 3월 은행리스크 영향이 아주큽니다

Deep Recession 가능성 증대로

에너지수요가 줄어들 것이라는

우려가 작용했기 때문입니다

미국은 서비스 국가라고 봐도 무방합니다

미국 CPI 구성요소 중 재화와 서비스는

실질 인플레이션 효과의 직접적인

영향을 받는다고 보시면 됩니다

다만, 미국 CPI YoY증가율 둔화가

지속되고있고 주택가격지수도 현재

많이 꺾여있는 상태이지만 서비스 관련으로

꺾이지 않고 있어 상반기에서

하반기 넘어가는 국면에는

미국 인플레 둔화가 뚜렷해질 것으로

판단하고 있습니다

3월은 은행 리스크 관련으로

금리 인상이 거의 필수불가결이었고

그 만큼 금리 인하 기대도

같이 불어나고 있는 상황입니다

국채 금리가 급락했기 때문에

시장 심리가 미리 강하게 반영되었다고

보는 것이 옳은 것 같습니다

2월은 증시가 비교적 평탄했지만

1월과 3월은 어느정도 상승세가

강하게 작용했습니다

여러 환경적,변수요인들이 있었지만

미국은 특히 성장주 중심으로 강하게

반등을 했습니다

이미 시장심리 및 국채금리 등을 토대로

인플레둔화확신과 기준금리인하기대가

증시에 덮어씌워지고 있기 때문에

상반기는 증시가 호황일 가능성이 높습니다

은행 리스크가 주변으로 퍼질 수 있었지만

미국국가차원의 대응이 신속했기 때문에

연준의 금리 인상 목적과 함께

경기 침체를 얕게 가져가려는

미국의 의지를 시장이 확인할 수 있는

3월이었습니다, 때문에 4월 증시도

안정적으로 랠리를 이어갈 것 같습니다

추가적으로 미국 장단기 국채 금리 역전이

서서히 저점을 찍고 전환하려는 움직임도

보이고 있기 때문에 경기 침체가 2월에

생각했던 내년보다는 조금 당겨질 수 있는

가능성을 품고 있습니다

장단기 국채금리 역전 관련해서는

경기 침체의 가장 강한 현상이기 때문에

당장의 폭발적인 미국 증시에

자금을 투입하는 것보다 어느정도

위험,안전자산의 비중조절로

포지션을 잡아야 합니다

현재는 장단기 금리차가 마이너스이지만

마이너스를 벗어난다면 기준금리 인하가

상대적으로 나타날 가능성이 크므로

해당 시점을 경기 침체의 시작이라고

판단해도 무방합니다

만약 기준금리 인하의 목적이

증시 회복에 중점을 두었더라면

증시 상승을 당연히 견인하겠지만

현재 연준의 인위적인 기준금리인상은

인플레이션 관리를 목적으로

진행되었기 때문에 무조건 금리인하가

증시상승을 이끌것이라는 판단은

좋지 않을 것으로 생각됩니다

하지만, 인위적인 금리 인하에 따른

목적이 잘 부합하고있다면 증시에

좋은 영향을 끼치지 않을까

생각하고 있습니다

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3.미국 경기침체를 대비하자
투자안전장치 3가지

증시에 시스템적인 리스크만 없다면

현재 일어나는 연준의 긴축은

증시에 큰 악재를 부를거라고

생각하지는 않습니다만, 그래도

안전장치는 확보를 해놓는게 좋습니다

Mild Recession 가능성이 크지만

Deep Recession으로 발생하면

장기물 국채 금리가 크게

하락하기 때문에 어느정도 비중의

장기물 채권 투자는 필요합니다

Deep Recession 상황 발생시

국채 금리 급락과 함께

USD KRW 환율이 상승합니다

때문에 일정 수준의 달러 환오픈(UH)

투자가 필요합니다 그렇지 않으면

환차손에 의한 손실이 걷잡을 수 없이

커질 수 있습니다

엔화는 상대적으로 안전자산성격이지만

그래도 달러 변화에 반응이 있기에

JPY KRW를 생각해야되는 투자를

현재 진행중이시라면 엔화

환오픈(UH)도 필요합니다

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4. 2023년 하반기 RISK점검
경기 침체 징후 뚜렷해지는 가운데
미국 인플레 재확대▶연준긴축지속

현재 미국 기대인플레이션은 목적%에

부합한 상태입니다만, 중국리오프닝이

발목을 잡고있습니다

유럽은 이미 겨울 에너지 관련하여

천연가스가 엄청난 피해를 보았기에

하반기에 중국과 유럽이 동시에

경기가 개선되면 거기에 따른

원자재가격상승이 일어나기 때문에

인플레이션 확대요인 가능성이 있습니다

중국은 밑에서 올라가는 모양세고

미국은 위에서 아래로 내려가는

모양세이기 때문에 인플레 재확대도

현재 글로벌증시 상황으로는

어느정도 확실하다고 볼 수 있습니다

실제로 중국 제조업 PMI는 현재도 강하게

반등중에 있으나 미국 제조업 PMI는

긴축 영향으로 지속적으로 떨어지다

최근들어 조금씩 반등하고 있습니다

또한 인플래 재확대 증거 중

4월 2일 OPEC+에서 23년 상반기까지

대규모 감산 계획을 발표했습니다

이 때문에 3월까지 하락했던 유가를

전부 되돌리는 현상이 있었습니다

미국 정부가 대응방안으로 비축분을

방출하고는 있으나 현재 거의 바닥수준으로

떨어진 상태라 원유공급에도

차질이 생길 것으로 보고 있습니다

이는 원자재 가격 상승 원인이 되고

다시 물가상승률 상승의 원인이 됩니다

지표 그래프 상 미국의 경우

상반기 물가상승률이 하반기보다

낮지 않으면 무조건 하반기에

물가상승률 YoY는 반등하는

그래프를 볼 수 있습니다

연준의 긴축목적과 달라지기 때문에

긴축이 더욱 지속될 수 있습니다

1,2월에 비해 상반기 미국증시상황은

긍정적으로 해석되고 있습니다

다만, 이미 비중조절이 끝나신 분들은

긍정적인 상황에 다시 비중조절을 하기보다

추가적인 자금 유입을 통해 규모를

늘리시는 것도 한 방법입니다

본인의 투자위험성향으로는

원래 위험자산,안전자산 50%정도의

비율로 진행하는게 좋을 것 같았으나

상반기까지는 위험자산 60~70%정도로

비중확대를 목표하고 있습니다

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