2023년 3월 미국증시리뷰 (feat. S&P500,미국가치주,미국성장주)

1.Summary/미국증시2월요약

미국 경기 침체 판단에서 가장 중요한

미국 신규실업수당청구건수와 실업률에서

아직 의미있는 변화가 관찰되지 않습니다

최근에는 선행적인 지표에서

미국 경기가 개선될 것이라는

신호도 점점 나타나고 있습니다

 

그러나 이는 경기 침체가 예상보다

늦어지거나 Mild Recession 가능성이

높다는 것을 의미하는 것이지 경기 침체가

발생하지 않는다는 의미가 아닙니다

인플레,통화정책,경기사이클 관점에서

미국 경기 침체는 피할 수 없다고 생각합니다

게다가 은행들이 앞으로 대출을 훨씬 더

엄격하게 집행할 것이기 때문에

24년에 나타날 것으로 예상했던 경기침체는

조금 더 앞당겨 질 것 같습니다

 

미국증시에 있어 은행리스크완화,인플레둔화

연준 긴축 조기종료, 기준금리 조기인하 기대등

당분간 증시 분위기는 좋을 것 같습니다

하지만, 경기 침체 리스크는 살아있으므로

무조건 낙관적 마인드로만 대응해서는 안됩니다

안전자산에서 초장기물 국채,달러,엔화 등

안전장치를 철저히 갖추고 위험자산투자를

지속하시길 권장합니다

 

심각한 경기 침체 상황이 아니라면

미국 성장주는 장기물 금리 급등시 약해지고

횡보,하락하면 강해지는 경향이 있습니다

2023년 3월에 은행 리스크 출현으로

인플레 둔화 압력이 더 커졌고

연준의 긴축이 조기 종료될 것이라는

기대로 금리가 크게 하락했습니다

그 결과 3월 미국증시는 성장주 초강세

가치주 약세로 전개되었습니다

 

2023년 상반기 인플레 둔화는 유효하며

금리는 추가 하락할 것으로 예상됩니다

따라서 미국 성장주 반등은 조금 더

이어질 것으로 예상합니다만, 하반기에는

인플레 재확대와 경기침체 시작가능성이

존재하기 때문에 성장주에 집중하고 있다면

상반기 성장주 반등은 매수의 기회가 아니라

성장주 비중을 줄이고 가지추 비중을 늘리는

기회로 활용하시길 권고합니다

 

해당 자료는 1990년 이후 최근 33년간

미국증시의 장기추세를 보여주고있으며

모든 자료는 골든트리투자자문을

참조하였습니다

 

미국가치주/성장주 관련은 가장 마지막부분에

정리되어 있습니다

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2.미국증시 Crash징후 점검

미국증시에 있어 고용률과 실업률은

아주 큰 영향력을 가지고 있습니다

다만, 1월부터 현재 3월까지

경기침체 둔화 관련하여

우려보다는 지표상 우호적인

부분이 많이 보이고 있습니다

경기침체는 확실하지만 침체시기는

조금 시간이 있을 것으로 보입니다

H,O=주택시장지수와 제조업신규주문 관련은

크게 하락 후 살짝 반등하는 모양새이며

P=S&P500 12개월 선행EPS는 하락모양초입

E=미국 실업률 또한 저점에 머무르고 있습니다

미국경기침체로 확실히 들어서려면

미국S&P500 선행EPS의 하락과 더불어

실업률이 유의미한 차트이동이 필요합니다

2월까진 미비하다가 3월 후반에 접어들면서

고용률은 서서히 변화를 보이고 있긴 하지만

아직까진 미비한 정도입니다

23년 하반기, 느리면 24년도에

본격적으로 들어갈 것으로 예측합니다

X표가 많으면 경기활성

O표가 많으면 미국경기침체이며

2월과 비교하여 장단기 국채금리

스프레드에서 ▲가 늘었지만

유의미한 수치까지는 아닙니다 

2월 미국증시리뷰참고▼

2023년 2월 미국증시리뷰 (feat. S&P500,가치주,성장주)

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3.미국 고용률,실업률 점검

2월 실업률이 3.4%에서 3.6%로

0.2% 지표상 상승한 상태입니다

미국신규실업수당청구건수는 실업률에

선행하는 성격으로 보시면 됩니다

1월부터 3월까지 꾸준히 증가추세입니다

큰 수치로 변동이 없는 상태이나

신규실업수당청구건수는 큰폭으로

변화를 보였다고 보시면됩니다

어느정도 바닥을 다지고 있다라고

봐도 무방할 것 같습니다

크게 미국실업률과 실업수당청구건수

작게는 파트타임,기업채용공고수 등으로

세밀하게 현황 파악이 가능합니다

파트타임근로자는 소폭 상승했고

자발적퇴사건수는 큰폭 감소했습니다

미국경기침체가 시작된다면

파트타임근로자가 증가하고

자발적퇴사가 감소한다고

생각하시면 편합니다

실업률과 고용률같은 지표는

민감지표이다보니 시대변화로 정규직보다는

비정규직 선호도가 더 증가하고있습니다

경제환경적인 변화들을 감안하여 지표를

살펴볼 것을 추천드립니다

현재 미국채용공고수는 줄어들고 있으나

최근 다시 반등하고 있으며

소기업 공고비중도 증가중입니다

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4.미국 소비자 관련 점검

컨퍼런스보드 소비자신뢰지수

구직난이도,미래기대-현재상황평가지표는

저점일수록 구직난이도가 쉽다는 것을

의미하기 때문에 실업률지표와

비슷하게 봐도 무방합니다

구직난이도의 경우 3월도 역시

낮아지고 있습니다, 미국경기침체가

본격적으로 시작되면 상승전환됩니다

미국 소비현황의 경우

직간접적으로 증시에 영향력이 강하게

작용하고 경기와 관련이 깊습니다, 또한

인플레가 반영된 지표라 신뢰도가 높습니다

1월 급반등했으나 2월 살짝 하락했고

1월과 비교하여 큰 변화는 없습니다

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5.미국 경기선행지수(LEI) 관련
ZEM경기성장기대지수
미국ISM제조업PMI

경기종합지수는 경제지표들을 종합하여

거시경제를 볼 수 있게 하는 지표이며

선행지수,동행지수,후행지수 3가지로

구분되며 위 표는 경기선행지수입니다

.

미국 컨퍼런스보드(CB)에서 매월

미국경기선행지수(LEI)를 발표합니다

선행지수이기 때문에 상승,하락에 따라

미국증시변화가 나타나며 평균적으로

3~6개월 정도 선행하였습니다

.

통상적으로 경기선행지수 고점에서

6개월~1년 정도 하락하면 경기침체가

시작되었다고 판단하는 편이며

LEI YoY%가 음수값이 나타나면

경기침체 가능성이 매우 높습니다

.

현재 LEI 하락세는 지속되고 있고

LEI YoY(연간)증가율 하락세는

차츰 둔화중이기 때문에

미국경기침체는 필연적으로

다가오고 있는 중입니다

미국 ISM 제조업 PMI는 중요지표인데

"구매관리자지수"라고도 합니다

실제 발표지수가 예상치보다 높으면

증시에 매우 긍정적인 영향을 끼칩니다

구매관라자들은 일반적으로 전체적인

경제 실적의 선행 지표가 될 수 있는

자기 회사의 실적데이터에 보다 일찍

접근할 수 있기 때문에 대표적인

경기선행지표라고 볼 수 있습니다

때문에 미국 경기선행지수 LEI YoY

증가율과 매우 비슷하게 움직입니다

.

ZEW미국경기성장기대지수는

미국 ISM 제조업 PMI보다 선행해서

움직이기 때문에 참고하시면 좋습니다

.

현재 제조업PMI는 2월에 하락을 멈췄고

ZEW지표로 봤을 때 상승여력이 있습니다

컨퍼런스보드에서 발표하는

경기선행지수와 경기후행지수의 비율을

비교해보면 이 비율이 하락하고나서

미국증시하락이 시작되는 걸 볼 수 있습니다

22년 1월에 처음으로 고점에서 꺾였으며

현재도 지속적으로 낮아지고 있습니다

현재 미국증시와는 갭차이가 많이

벌어지고 있는 추세이기 때문에

투자하시는 분들의 주의가 필요합니다

---

6.미국 부동산 관련 점검
주택시장지수,주택착공허가
주택가격,주택거래건수

미국 NAHB주택시장지수는

부동산 매매와 관련되어 있고

하락전환하고 미국증시 상승세가

꺾이는 것을 볼 수 있는데

대표적인 경기선행지수입니다

.

23년 3월 44pt기록하였으며

22년 12월 31pt기록한 뒤

지속적으로 조금씩 반등하고 있습니다

이와 수반되는 주택착공허가지수도

23년 1월부터 반등중입니다

좋은 현상이기는 하나 미국상황을

어느정도 고려해봤을 때

주택시장지수가 급격하게 변화했고

경기침체국면이라는 점이 있기에

아직은 조금 더 지켜볼 필요가 있습니다

미국 부동산의 경우 부동산거래가

빠르게 축소되기 시작하고 약 1~2년뒤

주택가격이 꺾이기 시작합니다

현재 신규,기존주택판매건수/가격이

어느정도 하락한 모습이기는 하나

거래는 조금씩 증가하고 있습니다

단기적인 모습이라고 보고는 있습니다

이를 토대로 봤을 때 거래관련은

큰 변화를 보였지만 가격부분에서

유효한 변화를 보이지 않아서

조금 애매한 상황이기는 합니다

---

7.미국 리스크 관련 점검
CCC등급 하이일드 채권
골드만삭스 금융환경지수

미국 CCC등급 하이일드채권과

미국 골드만삭스 금융환경지수의 경우

리스크와 관련이 있는 지표이기 때문에

상승하기 시작하면 미국증시 상승세가

꺾이는 모습을 볼 수 있습니다

.

미국 CCC등급 하이일드채권은

기본적으로 금리 스프레드를 이용한

수익을 보는 것이 목적인데

많이 벌어질수록 미국이 불안정하다고

보는 것이 일반적입니다

.

현재 CCC등급 하이일드 채권과 국채금리

스프레드가 23년 1월부터 벌어지고 있습니다

골드만삭스 금융환경지수의 경우

최근 미국 은행 파산과 관련하여

소폭 상승한 이후 큰 변동을

보이지 않고 있습니다

---

8.미국 금리 관련 점검
장단기 국채금리 스프레드

미국 장단기 국채금리 스프레드(10Y-2Y)는

마이너스 전환되고 일정 기간 뒤

미국 증시 상승세가 꺾이는 것을 볼 수 있고

다시 금리스프레드가 정상화되는 기간동안

경기침체,증시하락을 볼 수 있습니다

경기 침체의 대표적인 현상입니다

.

2022년 4월 기준 최초로 장기물 국채의

금리차가 역전되고 현재도 역전상태입니다

다만, 23년 1월부터 지속적으로

장단기 국채 금리 스프레드는

좁혀지고 있기는 하나 인위적인

금리 변동으로 인한 갭차이가 심하게

벌어지면서 빠르게 회복할 가능성도

어느정도 존재하고 있습니다

---

9.미국경기침체VS지표

미국 CPI지표는 물가상승률과 관계있고

경기침체와 관련이 깊습니다

미국은 Core CPI라는 더 신뢰도 높은

지표를 사용하고 있으며 이 지표가

고점에서 꺾이면서 경기침체는

시작되었습니다

미국 실업률 또한 경기침체와 관련 깊고

상승 전환되면 경기침체가 시작되었습니다

미국 CPI와 동일하게 역사적으로

한번도 패턴을 벗어난 적은 없습니다

상반기는 주춤하고 있지만

하반기부터 본격적인 상승으로

전망하고 있습니다

현재 미국은 물가상승률은 5%이상이고

실업률은 4%이하를 충족하고 있습니다

물론 어느정도 발전된 금융환경을

고려하여 깊게 올 것이냐, 얕게 올것이냐

둘 중에 하나로 경기 침체가 진행된다는

판단은 틀리지 않은 상태입니다

미국 기대인플레이션율 BEI는

미국 소비자물가 CPI에 선행합니다

BEI가 꺾였다는 것은 물가가 정점을

찍고 하락한다는 것을 의미합니다

.

현재 미국 은행 리스크로 인한

기대인플레이션이 1월 대비 급락하면서

BEI가 2% 수준에서 머물고 있습니다

.

때문에 연준의 긴축효과가

내년 초에는 달성할 수 있다는 결론이

도출되게 되는데 아직 전체적으로

미국 물가와 관련하여 시장에 적용된

여러 요소들까지 모두 잡아냈다고는

보기가 어렵기 때문에 모두가 기대하는

연준이 스탠스를 바꿔 올해 하반기쯤

금리 인하에 대한 기대를 하는 것은

아직은 시기상조이지 않을까 합니다

바로 금리인상 스탠스를 바꿔버리면

인플레가 재발하게 될 것이고 이때의

금리 인상은 전보다 더 파격적으로

이루어질 수 밖에 없습니다

---

10.미국증시 밸류에이션 관련

현재 미국 S&P500 CAPE는

다시 1월 수준으로 상승한 상태이며

12개월 선행 P/E 또한 상승한 상태입니다

현재 어느정도 저점을 다지고

조금씩 상승하는 분위기를

미국증시가 가지고 있습니다

미국 S&P500 주식의 기대수익률은

P/E의 역수로 따지기 때문에

증시 고점에서 P/E가 높으면

기대수익률이 낮아지게됩니다

이는 프리미엄축소랑 동일한 원리입니다

현재 프리미엄이 - 인 상태인 상태로

미국 증시 상승세를 억누르고 있습니다

다만, 3월들어서 증시가 호전되며

- 구간 탈출 직전 상태입니다

---

11.미국증시 성장주/가치주 분석
미국 가치주가 강할 때▼
(중국/원자재/신흥국 비교)

미국증시는 미국11개섹터와 더불어

성장주,가치주로 나누어서 보는 것이

투자에 있어 첫걸음이 쉽습니다

우리가 흔히 아는 미국주식들은

성장주에 해당된다고 보시면됩니다

미국펀드,ETF,변액펀드등

모든 구성원리는 동일합니다

미국 성장주 분류▼

미국 성장주는 23년 2월 28일 기준으로

애플,마이크로소프트,NVIDIA등

IT섹터쪽은 크게 상승했으며

특히 테슬라가 특히 큰폭으로 상승했습니다

아마존,알파벳 관련은 크게 하락했습니다

1월 대비하여 2월에 약 70조 정도의 자금이

성장주에 최종적으로 유입되었습니다

미국 가치주 분류▼

미국 성장주가 많이 상승한 반면

미국 가치주는 109조 가까이

자금이빠지며 TOP10종목군으로보면

전체적으로 하락했습니다

다만, 성장주의 상승 가격보다

하락 가격분은 적은 편이라

크게 유의미한 수치는 아닙니다

상대적으로 가치주자금이 성장주로

어느정도 이동하긴 했지만 성장주자금

신규유입이 훨씬 많은 상태입니다

현재 미국 은행 리스크 여파로

기대인플레이션이 상당히 하락한 관계로

기준금리 인상 종료에 긍정적인 바람이

많이 불고 있습니다, 미국 성장주의 경우

인플레둔화와 금리인하 재료가 나오면

폭발적으로 상승하는 특징이 있으나

가치주는 비교적 완만한 모습을 보입니다

때문에 미국 투자의 경우

성장주로 수익을 보고 가치주로

방어를 하는 포지션이 좋습니다

.

아직 연준의 목적상 기준금리를

하반기까지 유지할 가능성도 있어

가치주의 비중도 어느정도 유지하면서

적절한 투자비중을 갖추는게 좋습니다

달러가 약세로 돌아서고

원자재 가격이 상승하게 되면

미국증시와 비교하여 원자재관련이

상대적으로 우위를 가지기 때문에

보통 원자재 가격이 상승하면

성장주보다 가치주가 상대적으로

강한 모습을 보여줍니다

특히 성장주의 급격한 하락이면

가치주는 오히려 상대적으로 자금이

유입되어 상승하는 경향이 있습니다

달러 약세화로 원자재 가격이 상승하면

선진국보다 상대적으로 신흥국증시로

자금이 유입되기 때문에

미국 증시 대비하여 신흥국 증시가

상대적인 우위에 있다면

미국 성장주보다는 가치주에 힘이

더 들어가는 편입니다

간단하게 본다면

원자재,신흥국 증시와 미국증시는

반대로 움직인다고 보면 간단합니다

물론 절대적인 원리는 아니며

미국 달러의 상대적인 변화와 더불어

미국 영향력이 강하게 작용하는

신흥국들은 따져봐야하기 때문에

참고만 하시면 좋습니다

중국증시는 미중 무역전쟁과 더불어

계속 침체의 길을 걷다가 현재는

리오프닝이나 경제정책등을 발표하면서

되살아나는 분위기를 주고 있습니다

한국 또한 외환 보유 강국으로

어느정도 금융대처가 가능하기 때문에

신흥국중에서는 굳이 찾아보자면

한국,중국을 위주로 투자를 진행하는 것이

리스크를 낮추는 방법 중 하나입니다

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